期货日报 2024年纯碱行业强供给、弱需要、廉价格、高库存特点显明。瞻望2025年，一方面，纯碱供给将持续增添，需要端弱于2024年，库存压力较年夜，价钱大略率连续弱势；另一方面，估计海内现货价钱以联碱本钱至氨碱本钱为价钱中枢，企业运营压力较年夜。倡议上游企业踊跃应用期货东西停止危险治理。 瞻望一：新产能开释加剧供给压力 受高利润影响，2023—2024年海内纯碱新减产能近800万吨，累计增幅约25%。新产能开释后，海内纯碱产量年夜幅增添。国度统计局数据表现，2024年1—11月，海内纯碱产量同比增添528万吨，至3486万吨，增速17.87%。 2025年海内纯碱产能开释仍将持续，年内打算投放的安装包含连云港碱业的130万吨联碱、连云港德邦的60万吨联碱、湖北双环的30万吨联碱、应城新都化工的70万吨联碱。2025年海内纯碱行业或新增300万吨产能，产能增速约7%。斟酌到产能扩大跟高本钱企业增产影响，估计2025年海内纯碱产量将升至3800万吨邻近，较2024年增添约40万吨。 瞻望二：短期产能出清难度年夜 2025年纯碱价钱预期偏达观，价钱或运转在联碱本钱至氨碱本钱区间，少数企业或呈现盈余。2025年纯碱需要端难有年夜的转机，供给端因盈余或呈现增产，但难有企业自动退出市场。2021—2023年纯碱三年牛市，出产企业积聚丰富利润，现货利润一度升至2000元/吨。即便2025年氨碱企业整年盈余、均匀盈余为300元/吨，氨碱企业仍有较高的留存利润可抵抗盈余的倒霉影响。只有比及需要预期达观、供给连续增添、盈余幅度加剧，纯碱行业才会有企业自动退出市场。综合各要素，2025年纯碱行业难有产能出清。 瞻望三：行业动工率下滑 基于2025年新产能投放跟价钱下跌预期，2025年纯碱行业动工率下滑或是年夜的趋向。2025年年终海内重质纯碱送到交割库的价钱为1400~1450元/吨，已低于少数氨碱企业本钱。斟酌到2025年价钱重心无望持续下移，估计2025年氨碱企业均匀产能应用率或显明降落，整年氨碱均匀应用率在75%阁下。大略估量，2025年联碱产能应用率均匀下滑3个百分点，影响产量约66万吨；氨碱应用率均匀下滑9个百分点，影响产量约135万吨。 表为2018—2024年海内纯碱现货价钱与产能应用率 瞻望四：出口上风增添 我国事寰球纯碱最年夜的出产国，产量占寰球的比重超越50%。2012—2022年，我国纯碱入口量保持在10万~30万吨，出口量少数时间保持在100万~200万吨。2023年海内纯碱供给缓和、价钱年夜幅上涨，表里价差影响下，2023年跟2024年海内纯碱入口量年夜幅增添。海关总署数据表现，2024年1—11月海内累计入口纯碱96.85万吨，同比增添35.10万吨；1—11月累计出口纯碱103.86万吨，同比增加36.49万吨。 图为2012—2024年海内纯碱收支口量与猜测值（单元：万吨） 我国纯碱重要出口地域为西北亚跟西南亚，出口西北亚占海内纯碱总出口的40%~50%。亚洲是寰球纯碱花费量最年夜的地区，生齿密度较年夜，经济增速较高，我国间隔西北亚跟日韩均较近，海运用度较低。当相对价钱跌至1500元/吨以下，我国纯碱出口上风将增添。估计2025年海内纯碱入口量为25万吨，出口量为199万吨。 瞻望五：重碱需要下滑 2024年海内重碱需要呈前高后低特点，整年重碱需要增添约135万吨至1905万吨，同比增加7.63%。上半年浮法玻璃、光伏玻璃日熔量增添，带来较多增量需要；下半年浮法玻璃、光伏玻璃价钱均年夜幅下挫并堕入盈余，盈余状况下，浮法玻璃跟光伏玻璃日熔量疾速下滑，用碱需要降落。短中期光伏行业跟地产行业难有较年夜转机，叠加高基数影响，估计2025年浮法玻璃跟光伏玻璃供给保持低位，用碱需要下滑。估计2025年浮法玻璃产量降落190万吨，至5256万吨，用碱需要降落38万吨。估计2025年光伏玻璃供需均转弱，整年产量或降落270万吨，至2623万吨，用碱需要降落约54万吨。 瞻望六：轻碱需要增加 海内轻碱卑鄙较为疏散，少数行业终端需要较为饱跟，碳酸锂带来重要增量需要。2024年海内少数轻碱卑鄙需要增添，整年轻碱需要增添约114万吨至1500万吨，增速约8.23%。客岁年内以碳酸锂为代表的新动力用碱量显明回升，2024年海内碳酸锂产量估计增添18万吨至62万吨，用碱增添36万吨；日用玻璃、小苏打、味精等行业用碱需要均增添。 2025年碳酸锂供需均无望疾速增加，其产量增添将动员纯碱需要增添，估计2025年海内轻碱卑鄙需要小幅增添，对纯碱需要增添50万吨。 瞻望七：新兴跟替换需要值得存眷 除新动力带来的增量需要外，近多少年纯碱有局部新兴需要亦值得存眷。如纳米氧化锌等新兴范畴将发明一些新的需要，电池级碳酸钠也迎来更辽阔的市场。即便基数不年夜，但该局部新兴需要增速较高，前期需连续存眷。别的，2025年烧碱价钱预期较好，当纯碱与烧碱价差扩展后，纯碱能替换局部烧碱需要。 瞻望八：低估值将成为常态 供给增添、需要降落影响下，2025年纯碱库存或保持高位，价钱压力较为显明。估计2025年纯碱价钱重心持续下移，整年重碱现货价钱重心在1400~1600元/吨，达观预期跟高库存或招致重碱价钱跌破1300元/吨，阶段性卑鄙补库跟微观利好或使价钱升至1700元/吨邻近。估计2025年重碱现货价钱运转区间为1250~1750元/吨，期货主力合约运转区间为1200~1850元/吨。斟酌到盈余增产、冬季检验等要素，2025年纯碱价钱或先抑后扬，下半年价钱略高于上半年。 瞻望九：工业链抵触或弛缓 2025年纯碱市场难言悲观，浮法玻璃跟光伏玻璃亦不悲观，供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调。估计2025年浮法玻璃保持低估值，企业保持低质料库存。2025年光伏玻璃产量或连续盈余状况，少数情形下，纯碱高低游抵触较为无限，纯碱价钱稳定或持续收敛。 瞻望十：期货东西带来活力 跟着纯碱期权的上市，企业可踊跃应用纯碱期货停止贩卖或套期保值对冲价钱下跌危险。现在海内纯碱企业已有山东海化、云图控股等企业参加期货市场并获得较好功效。跟着更多的企业应用期货东西停止危险治理，本轮纯碱熊市周期可能会浮现出企业盈余差别较年夜、行业出清时光较长的特点。为更好地应答价钱下跌，纯碱上游企业应愈加踊跃自动拥抱期货东西，经由过程基差点价、含权商业等情势对冲危险。（作者单元：中信建投期货） 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）